探析純血馬投資

隨著中國馬產(chǎn)業(yè)的逐步興起，賽馬這項“國王的運(yùn)動”以充滿競爭、未知的刺激感贏得了越來越多觀眾的關(guān)注和喜愛。而這個龐大的產(chǎn)業(yè)，作為投資項目，更成為投資界“新寵”。

在新西蘭這個國土面積只有半個河北省大，人口只有 480多萬的國家里，有 48 個賽馬場，共有 3 萬 4 千多人直接從事馬匹繁育培訓(xùn)的工作，1 萬 7 千多人從事與馬業(yè)相關(guān)的行業(yè)。并且這組數(shù)據(jù)僅指純血賽馬，如果涵蓋馬術(shù)、輕駕馬車以及騎乘馬匹，新西蘭的馬匹數(shù)量大約在 12 萬匹，每 100 人中即有 3 位馬主，如果將同樣的比例放在中國的話，馬主規(guī)模大概在 4200 萬人左右。由此可見，新西蘭馬業(yè)的社會環(huán)境或者說“群眾基礎(chǔ)”非常之好。

馬業(yè)到底該如何投資，怎樣才能收益？這要先從一匹賽馬的生命周期說起。通常賽馬會經(jīng)歷出生、出售、出賽、退役、繁育這幾個階段。在整個生命周期中，從出生到出賽階段主要是投入階段，需要對賽馬進(jìn)行飼養(yǎng)及訓(xùn)練；但是從出賽開始到繁育階段就要進(jìn)入收益階段，包括賽事獎金、預(yù)售育種權(quán)、繁育的配種費(fèi)，以及新生的小馬駒等都是收益部分。值得一提的是，即使在投入階段，也并不是純投入，同樣有收益方式，比如最常見的轉(zhuǎn)售?？偟膩碚f，純血馬投資的收益方式主要是：轉(zhuǎn)售、賽事獎金、繁育配種費(fèi)。

轉(zhuǎn)售（Pinhook）是在純血馬投資中最常見的一種方式，投資周期較短。賽馬的交易大部分都是通過拍賣會進(jìn)行，主要分為三種拍賣會，斷奶馬、周歲馬和兩歲馬。所謂轉(zhuǎn)售，顧名思義就是從一個拍賣會買了到下一個拍賣會上再轉(zhuǎn)手賣出。澳洲和新西蘭每年都有不少拍賣會，5 月份澳洲有兩個斷奶馬拍賣會，以殷利殊為例，在其 2018 年 5月的斷奶馬拍賣會上，斷奶馬入冊 540 匹，選擇頗多。均價 35 萬人民幣，中位價 25 萬人民幣，馬匹到周歲時會有很好的利潤空間。在這兩個拍賣會上會有一些存在小瑕疵的賽駒因大型牧場無法各個精細(xì)照看而以較低價格出售，為其登上周歲馬、兩歲馬拍賣會留出了利潤空間。值得一提的是，將澳洲幼駒帶到新西蘭參加拍賣會很有亮點，在澳洲拍賣臺上，他們的光芒通常會被眾多同父異母的兄弟姐妹們掩蓋，而在新西蘭，他們則為買家展示出罕有的“異域風(fēng)情”。

周歲馬中，神奇百萬的 1 月份黃金海岸周歲馬拍賣會是其非常重要的節(jié)日，每年都會吸引眾多的海外買家；殷利殊的復(fù)活節(jié)周歲馬拍賣會是其獨(dú)有的拍賣會，拍賣單價相當(dāng)高，2018 年的拍賣會均價為 200 萬人民幣，最高價的一匹周歲馬拍出 1300 多萬人民幣。這里是極好的賣方市場，是血統(tǒng)高貴的賽駒集中地，如果以轉(zhuǎn)售為目的，這里很難挑到合適的賽馬。當(dāng)然，澳洲還有價格相對較低的周歲馬拍賣會可以作為買入的選擇，比如神奇百萬的珀斯周歲馬拍賣會以及殷利殊的司康周歲馬拍賣會。從周歲馬到兩歲馬的轉(zhuǎn)售利潤空間比斷奶馬到周歲馬稍高，但同時風(fēng)險也更高，因為兩歲馬拍賣會將會是最后一次拍賣機(jī)會，如果流拍，就只能被迫送馬出賽。

總觀南半球三場兩歲馬拍賣會，最受青睞的當(dāng)屬新西蘭純血馬公司的受訓(xùn)馬拍賣會。參拍馬匹數(shù)量最高，2017 年的總成交額為 3121 萬新西蘭元，最高價為 46 萬新西蘭元。2018 年 11 月 22 日結(jié)束的兩歲馬拍賣會上總成交額為2433 萬新西蘭元，雖然受其他市場不振等因素影響，今年的拍賣會成交總額低于去年，但是最高成交價高達(dá) 52.5 萬新西蘭元。相較于其他兩歲馬，新西蘭純血馬公司的兩歲馬拍賣會馬匹質(zhì)量更高。因為新西蘭的獎金遠(yuǎn)沒有澳洲豐厚，所以新西蘭賣家的出售誠意更高，更傾向于出售而非出賽。

新西蘭、澳大利亞、日本和新加坡這四個賽場都是新西蘭賽駒很受歡迎的地方。每年都有各國馬主從新西蘭購買賽駒然后運(yùn)回本國參賽。通過對各個賽場間凈獎金，馬主成本支出來計算出馬主在各賽場的回報率。四個賽場中，日本的回報率高居第一，雖然日本養(yǎng)馬成本高，但相應(yīng)地，獎金也高得驚人。僅以中央競馬會為例，2017 年馬主回報率高達(dá) 80%。日本的賽事獎金 20% 分給練馬師和騎師。但同時日本的競爭也非常激烈，共有 1 萬 1 千多匹在役賽馬角逐這些獎金。澳洲賽場近年來獎金非常高，并且還在逐年增加，所以相比新西蘭賽場，馬主在澳洲的回報率要遠(yuǎn)高于新西蘭，當(dāng)然很重要的原因是新西蘭的總獎金較低。新加坡賽場上又是另一番情形，新加坡馬主可以得到總獎金的 80.75%，雖然總獎金看起來并沒有其他國家高，但是比較新加坡 1100 匹在役賽馬而言，馬主回報率卻比新西蘭賽場還要高。新西蘭雖然回報率最低，但是憑借著馬匹養(yǎng)育成本低的優(yōu)勢，形成了以馬匹貿(mào)易為核心的產(chǎn)業(yè)鏈。

這樣的計算是基于在同一個國家訓(xùn)練參賽，事實上各個國家地區(qū)間養(yǎng)馬成本有很大的差別，養(yǎng)馬分為兩個時間，即備賽期和休賽期。備賽期需要飼養(yǎng)和訓(xùn)練，休賽期只需要飼養(yǎng)就可以。通過對比新西蘭、澳洲、日本、中國香港和新加坡這 5 個國家和地區(qū)，無論在備賽期還是休賽期，新西蘭的養(yǎng)馬成本均為最低，備賽期只需要約 14 萬人民幣 /年，休賽期只需要約 4.6 萬人民幣 / 年。

究其原因，新西蘭的氣候溫暖濕潤，緯度適合青草生長，天然牧草讓養(yǎng)馬輕松了很多。據(jù)國際農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在可持續(xù)循環(huán)放牧的條件下，新西蘭每一英畝草地可養(yǎng)的馬匹數(shù)量全球最高。同時，新西蘭的人工費(fèi)用比其他國家便宜，人民幣兌換匯率相比澳洲和新加坡要低。日本、新加坡和中國香港土地資源非常稀缺，不可能有新西蘭這種傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)國家的牧場優(yōu)勢，所以養(yǎng)馬費(fèi)用也居高不下。

如果從成本控制角度考慮，把成本支出壓縮到最低，然后去獎金更高的賽場去比賽，那么回報率自然就會提升。以上所列舉的這些國家全部都有非常適合新西蘭賽馬比賽的長途賽事，這也是新西蘭投資模式的一大優(yōu)勢。舉例來說，在周歲馬拍賣會上拍入一匹血統(tǒng)非常好的純血馬，他的血統(tǒng)體態(tài)潛力都非常適合日本賽場，那么可以把他飼養(yǎng)在新西蘭，到了 3 歲適齡時送到日本賽場，這樣，2 年期間養(yǎng)馬費(fèi)用可以節(jié)省約 40 萬人民幣，同時他去的是獎金最高的賽場，回報概率和利潤空間也更高。其實，馬業(yè)從投資角度來看，可以簡化成數(shù)字計算模型。

繁育是整個馬產(chǎn)業(yè)鏈中最上游的部分，也可能是最賺錢的部分。一匹好的種公馬主要看這幾個部分：血統(tǒng)、體型、競賽成績，以及子嗣表現(xiàn)，其中子嗣表現(xiàn)又尤為重要。種公馬和賽馬一樣，也可以聯(lián)合眾籌，但是，熱門種公馬非常暢銷，他們的股份往往一天之內(nèi)就售罄，根本搶不到。同時，優(yōu)秀的種公馬配種預(yù)約常年爆滿，如果沒有股份投資很難有配種機(jī)會。

投資種公馬學(xué)問也非常多。種公馬的股份比例一般是牧場保留40%，馬主視情況保留20%~40%，剩余的20%~40%會公開出售。有兩個例子，第一個例子相對極端， “沙彪”（Zabeel）是新西蘭歷史上最優(yōu)秀的種公馬之一，華人賽馬會的顧問之一在 1992 年買入了 1% 的股份，當(dāng)時花費(fèi) 12 萬新西蘭元，他的回報是每年一次配種機(jī)會，以及除去成本的 1% 的利潤。他購入的時候“沙彪”還沒顯示出傳奇，隨著“沙彪”的子嗣頻頻奪得一級賽冠軍，“沙彪”聲名在外，配種費(fèi)也由最初的 2500 暴漲到 20 萬新西蘭元，這樣，每一年這位顧問從這 1% 的股份中可以獲得9 萬新西蘭元的分紅以及一匹小馬駒，小馬駒基本上都以均價 15 萬新西蘭元的價格賣出。后來他又將這 1% 的股份以 50 萬新西蘭元的價格轉(zhuǎn)賣。

當(dāng)然，“沙彪”這樣的傳奇種公馬是非常難得的，幾十年不遇。另一個更接地氣的例子是 Tavistock，他的種公馬生涯起始的配種費(fèi)是 6500 新西蘭元，但隨著第三季子嗣出現(xiàn)了香港馬王“明月千里”，澳洲打吡賽冠軍“德凡哥”，澳洲玫瑰崗堅尼冠軍“福定來”；以及第四季子嗣中又出了維州打吡冠軍“大捷龍”和新加坡馬王“步兵團(tuán)”，Tavistock 父憑子貴，配種費(fèi)水漲船高至 6 萬5 千新西蘭元。

需要說明的是，種公馬并不是起始配種費(fèi)越高越能顯示出身價。繁育講究的是父憑子貴，這同樣是概率問題。一匹種公馬在前五季一飛沖天，需要有足夠強(qiáng)大數(shù)量和質(zhì)量的母馬團(tuán)隊來支撐。根據(jù)計算，一匹種公馬早期的繁育至少需要 15 匹以上的優(yōu)質(zhì)傳種母馬團(tuán)隊，才可能平衡其幼駒發(fā)育不良、死胎等不良因素的影響。

投資是一門學(xué)問，是一個精確的計算過程。但是對于純血馬投資，除了計算收益的一部分，更會在與這些聰明個性的生物打交道的過程中愛上他們。這正是純血馬投資額外附贈的樂趣。